Рынок гособлигаций: масштабная распродажа
Рынок акций падает уже 15 недель подряд, а за ним последовал сильный отток и с российского рынка государственных облигаций. Индекс RGBI в понедельник упал на 1,59% — максимальное снижение с конца сентября 2022 года — и оказался на минимуме с февраля.
Падение ускорилось после слабого закрытия в пятницу. В результате доходности длинных облигаций федерального займа выросли до рекордных за год 15,5% годовых — столько правительству теперь придется платить за заимствования на 10–15 лет.
Причины негативной динамики
Факторов несколько: риски роста бюджетных расходов, опасения по поводу устойчиво высокой инфляции и сохраняющаяся жесткая позиция регулятора. Центральный банк на последнем заседании снизил ключевую ставку лишь на 0,25 процентного пункта — до 14,25% — и предупредил о возможности замедления темпов смягчения из‑за проблем с топливом и бюджетных рисков.
Правительство планирует заметное увеличение военных расходов в этом году — на триллионы рублей — и собирается покрыть дополнительные траты как за счёт секвестра гражданских статей бюджета, так и через дополнительный выпуск госдолга на несколько триллионов рублей.
Ситуация обострилась после того, как снижение ключевой ставки не оправдало ожиданий рынка, а комментарии регулятора не вселили уверенности в скором ослаблении монетарной политики.
Последствия для бюджета
Даже после снижения ключевой ставки с рекордных уровней доходности гособлигаций остаются на уровне около 15%, что удорожает обслуживание долга. В этом году примерно 9% расходов бюджета, или около 4 трлн рублей, пойдут на выплату процентов по госзаймам. Объём долга с начала военных действий вырос примерно вдвое и достиг порядка 32 трлн рублей.
По оценкам аналитиков, к концу десятилетия расходы на обслуживание долга могут вырасти до заметной доли ВВП, если текущая динамика сохранится.
Коррективы бюджета и риск дефолта планов
Изначально в проекте бюджета на 2026 год Минфин закладывал заимствования около 4,4 трлн рублей и снижение дефицита до 3,8 трлн. К концу мая дефицит федеральной казны превысил план и составил примерно 6 трлн рублей — вдвое больше, чем годом ранее.
Глава Центробанка предупреждает, что бюджетный риск уже реализуется. Кроме того, недавно принятый закон даёт правительству больше возможностей увеличивать расходы и госдолг сверх ранее установленных лимитов, что повышает проинфляционные риски и делает бюджетную политику в ближайшие годы более стимулирующей, чем предполагалось в базовом прогнозе.
