Спад экономики и слабый рост промышленности подталкивают к более быстрому снижению ключевой ставки

Экономическое замедление в России в начале текущего года, по оценкам части аналитиков, может вынудить Центральный банк снижать ключевую ставку быстрее, чем предполагает рыночный консенсус, и пересматривать ранее озвученные прогнозы.

Группа из 23 экспертов, опрошенных к началу недели, ожидала, что в пятницу, 24 апреля, регулятор ограничится уменьшением ключевой ставки на 50 базисных пунктов — до 14,5%. Однако вероятность первого за три года квартального снижения ВВП усилила обсуждение рисков «переохлаждения» экономики.

Аналитики одного из крупных банков отмечают, что ухудшение экономической динамики в первом квартале 2026 года способно стать весомым аргументом в пользу более активного смягчения денежно‑кредитной политики уже на ближайшем заседании ЦБ.

Слабая динамика роста и сигнал властей

Президент России выразил недовольство текущими темпами экономического роста после того, как статистика показала сокращение экономики на 1,8% за первые два месяца года, и поручил правительству подготовить дополнительные меры поддержки.

Крупные промышленные компании также демонстрируют ухудшение финансовых показателей. Один из ведущих металлургов сообщил о прибыли за первый квартал, близкой к нулю, а крупный производитель алюминия зафиксировал убыток. В обеих компаниях связывают слабые результаты, в том числе, с жёсткой денежно‑кредитной политикой Центрального банка.

По данным Росстата, объём просроченных платежей бизнесу со стороны заказчиков и покупателей достиг 8,2 триллиона рублей, что эквивалентно 3,8% ВВП прошлого года.

Глава Минэкономразвития Максим Решетников признаёт, что значительная часть внутренних резервов экономического роста уже исчерпана.

Высокая ставка и риск отрицательного роста

Представители бизнеса неоднократно называли уровень ключевой ставки в 12% пороговым значением, при котором возможен перезапуск инвестиционной активности и устойчивого роста. Прогноз Центрального банка по средней ставке на текущий год на уровне 13,5–14,5% фактически снижает шансы на быстрый разворот экономики к уверенным темпам расширения.

Свежие данные Росстата указывают на близкую к нулю инфляцию, что не препятствует ускоренному смягчению денежно‑кредитной политики. Одновременно промышленное производство в первом квартале 2026 года увеличилось лишь на 0,3%, что говорит о слабой динамике и в реальном секторе. Предварительные оценки ВВП за март и за квартал ожидаются 29 апреля.

В марте 2026 года промышленный выпуск вырос на 2,3% после снижения на 0,9% в январе и 0,8% в феврале, превысив ожидания части аналитиков.

Главный экономист крупной инвесткомпании Андрей Мелащенко отмечает, что обнародованные данные по промышленности не изменили его прогноз: он по‑прежнему ожидает сокращения экономики в первом квартале на 0,9% в годовом выражении.

Экономисты другого системного банка оценивают снижение ВВП в первом квартале несколько мягче — ниже 1% год к году.

Руководитель отдела макроэкономического анализа финансовой группы «Финам» Ольга Беленькая допускает, что по итогам марта ВВП может выйти в небольшую положительную зону.

По её словам, этому могли способствовать не только календарный фактор — отсутствие сокращённого числа рабочих дней в марте по сравнению с январём и февралем, — но и ускорение роста бюджетных расходов, а также улучшение внешнеэкономической конъюнктуры на фоне военного конфликта на Ближнем Востоке.

В целом по первому кварталу Беленькая ожидает нулевой или близкий к нулю рост ВВП.

В феврале Банк России оценивал рост ВВП в первом квартале 2026 года в 1,6% год к году. Такое расхождение фактической динамики с изначальным прогнозом, по мнению экономистов, потребует реакции регулятора.

Прогнозы на год и роль ставки

По оценкам аналитиков Альфа‑банка, в первом квартале ВВП сократится на 0,4% год к году, а по итогам года рост не превысит 0,7%.

Во втором квартале, по их прогнозу, календарный фактор окажет поддержку и рост может достичь 1,1% в годовом выражении.

Экономисты отмечают, что ожидаемое дальнейшее смягчение денежно‑кредитной политики со временем должно способствовать постепенному оживлению деловой активности. Вместе с тем сохраняются структурные ограничения, связанные с дефицитом трудовых ресурсов и ограничениями во внешней торговле. Существенную роль будет играть стабилизация ситуации с безопасностью инфраструктуры и устойчивым доступом к интернету.

Кроме того, временную поддержку экономике могут оказать рост мировых цен на энергоресурсы, удобрения и ряд других экспортных товаров, а также сокращение ценового дисконта на российскую продукцию. Однако многое будет зависеть от физических объёмов поставок энергоносителей за рубеж.

Эксперты Института народнохозяйственного прогнозирования Российской академии наук считают, что в первом квартале экономика сократилась примерно на 1,5%.

По их оценке, улучшению динамики ВВП могут способствовать дополнительные доходы от экспорта углеводородов и сырьевых товаров, которые начнут поступать в экономику с апреля, а также благоприятный календарный фактор в мае–июне и возможное оживление инвестиционной активности на фоне снижения реальной ключевой ставки.

Ограниченные ресурсы бюджета

Фискальные возможности для масштабных мер поддержки в этом году оцениваются как ограниченные. В результате власти пока ориентируются в основном на точечные решения, направленные на адаптацию малого бизнеса к росту налоговой нагрузки.