Ожидаемое снижение ключевой ставки, на которое рассчитывал крупный бизнес, может быть отложено из‑за нарастающего топливного кризиса. Внезапный рост розничных цен на бензин и значительное сокращение производства нефтепродуктов усиливают инфляционное давление и осложняют перспективы смягчения денежно‑кредитной политики.
Резкий скачок цен и падение выпуска
За последние недели розничные цены на бензин подскочили на несколько процентов, а за три недели июня рост превысил характерные месячные значения. Накопленный с начала года рост цен составляет порядка двузначного процента — таких показателей не было более десяти лет. По данным производителей, в мае выпуск нефтепродуктов сократился двузначно, а в июне спад производства бензина мог достигать значительных величин, при этом загрузка НПЗ остается на минимумах за последние два десятилетия.
Влияние на монетарную политику и рынки
Ускорение инфляции на фоне топливного дефицита делает менее вероятным быстрое и значительное снижение ключевой ставки. На прошлом заседании Центробанк снизил ставку на небольшой шаг до 14,25% годовых, но отметил, что пространство для дальнейшего смягчения сужается из‑за проблем на топливном рынке и планируемого роста бюджетных расходов. Рынок государственных облигаций уже отреагировал ростом доходностей, что повышает риск того, что регулятор придётся реагировать ужесточением, а не снижением ставок.
Ограниченные возможности для импорта топлива
Возможности заместить недостающие объёмы за счёт ближайших поставщиков ограничены: мощности соседних стран существенно уступают внутреннему спросу. Переговоры о поставках ведутся, но реальный объём возможного импорта ограничен, а поставки из дальнего зарубежья (например, из стран, которые покупают нефть у России) будут значительно дороже. Субсидии импортерам не гарантируют, что ввозимое топливо будет продаваться по привычным потребительским ценам.
В сумме эти факторы повышают вероятность отсрочки значимого снижения ключевой ставки и усиливают риски ускорения инфляции, что может потребовать от центробанка пересмотра текущего курса политики.